下面是小编为大家整理的宏观经济数据研究专题：如何评价一季度GDP表现,供大家参考。
正文 目 录
一 、 五 大产 业 分 项 对
G DP
构 成 明 显拖累
............................................................................ 3
1.1 一季度我国 GDP 下降 6.8%
.............................................................................................. 3 1.2 从三大产业重要分项领域解构 GDP 的表现
..................................................... 4 1.3 本次疫情给一季度带来的经济损失是多少？
.................................................... 4 二 、 消 费呈 现 技 术 性修复
....................................................................................................... 5
2.1 三月消费数据更多的是技术性修复而非报复性需求
................................................................. 5 （1）
疫情在国内和国外均存在影响力
.............................................................................................. 5 （2）
国内的经济活跃度未达预期
..................................................................................................... 6 （3）
失业率偏高，收入水平下滑
..................................................................................................... 6 2.2 消费的新模式增长迅速
................................................................................................................ 7 2.3 预计二季度消费增长为 5.5%
............................................................................................. 7 三 、 基 建投 资 将 承 担政 策 对 冲 和拉 动 任务
........................................................................... 8
3.1 固定投资增速基本触底
................................................................................................................ 8 3.2 房地产表现出一定的韧性
............................................................................................................ 9 （1）
三月以来房地产市场关键指标呈现出反弹的局面
.................................................................. 9 （2）
房地产政策在房住不炒基调不变基础上局部微调
................................................................ 10 （3）
预计二季度房地产投资增速增长 3%左右
............................................................................. 10 3.3 基建投资二季度起将是政策的主要发力点
.............................................................................. 10 （1）
基建投资有望乘政策的东风展开驱动
.................................................................................... 10 （2）
基建投资的资金来源相对充沛
............................................................................................... 11 （3）
二季度我国基建投资有望恢复双位数增长
............................................................................ 11 四 、 小结
................................................................................................................................. 12
4.1 二季度及全年的经济该如何复苏
.............................................................................................. 12 4.2 “六稳”+“六保”体现了中央的底线思维
............................................................................ 12 4.3 海外疫情及对国内的影响有三个层面
...................................................................................... 13 4.4 财政政策方面更加积极有为
...................................................................................................... 13 五 、 风 险提示
......................................................................................................................... 14
图表 目 录
Figure 1
我国三大产业 GDP 占比的情况：季度同比（%）
............................................................ 3 Figure 2
我国国民生产总值及 GDP 当季同比表现（%）
................................................................ 3 Figure 3
我国三大产业的主要分项行业 GDP 的占比及历史对比（%）
......................................... 4 Figure 4
我国三大产业主要分项产业的绝对额同比变化及同比
....................................................... 5 Figure 5
城镇居民人均收入与支出累计同比（%）
........................................................................... 6 Figure 6
城镇居民人均消费支出的主要结构（亿元）
...................................................................... 6 Figure 7
社消零售总额及主要分项累计同比（%）
........................................................................... 7 Figure 8
一季度各月主要消费商品销售额同比：每月（%）
........................................................... 7 Figure 9
基建房地产及制造业投资累计同比（%）
........................................................................... 8 Figure 10
三大产业固定投资完成额当月同比（%）
......................................................................... 8 Figure 11
住宅投资及销售新开工面积当月同比（%）
..................................................................... 9 Figure 12 建安投资设备投资及其他费用累计同比（%）
.................................................................. 9
70 60 50 第一产业:GDP占比
第二产业:GDP占比
第三产业:GDP占比 40 30 20 10 0
1.1 一季度我国
GDP 下降
6.8%
一季度国内生产总值
206504 亿元， ， 按可比价格计 算 同比 比-6.8%， ， 名义增速为
-5.3%， ， 是中国有数据记 录 以来的首度负增 长， ， 略 低 于我们此前的预 期。
。
中国经 济的 各 项 指 标均 出 现了 大 幅度 的 下 滑。
。比如工业增加值同比下滑 13.5%，从经济的“三驾马车”来看，一季度全国固定资产投资（不含农户）84145 亿元，同比下降 16.1%。其中基础设施投资下降 19.7%，制造业投资下降 25.2%，房地产开发投资下降 7.7%。此外一季度社会消费品零售总额 78580 亿元，同比下降 19%。而进出口总额则下降 8.4%。对比历史数据看，虽然一季度的 GDP 总量有所回落，但从绝对值来看仅回落到 2018 年一季度的水平，经济内在依然保持一定的韧性。
Figure
1
我国三大产业 G DP
占比的情况：季度同比（ % ）
Fi gure
2
我国国民生产总值及 G DP
当季同比表现（ % ）
资料来源：
Wind
资讯、世纪证券研究所
资料来源：
Wind
资讯、世纪证券研究所
分产业看，第一产业增加值 10186 亿元，下降 3.2%；第二产业增加值 73638亿元，下降 9.6%；第三产业增加值 122680 亿元，下降 5.2%。其中第二产业对 GDP
的拖累较为显著。我们从对第二产业影响较大的工业增加值指标的表现看，一季度，全国规模以上工业增加值同比下降 8.4%。其中，3 月份规模以上工业增加值同比下降 1.1%，降幅较 1-2 月份收窄 12.4 个百分点，环比增长 32.13%。3 月份规模以上工业产出基本恢复到了去年同期水平。在 在
41 个工业行业中， ，90%的 的 行业当月增加值都比
1-2 月份加快 。
说明伴 随 着国内抗 “ 疫 ” 取 得的初步成果，全国规 模 以上企业的复工复产速 度 明显加快 ，目前已经接近
100%， ， 由此带动了工业生产 逐 渐 修 复。
一 、 五 大产 业 分 项 对
G GD DP P
构 成明 显 拖累
300000 GDP:当季值（亿元人民币）
20 GDP:当季同比
-右 250000 15 200000 10 150000 5 100000 0 50000 -6.8 -5 0 -10 2007-Q1 2008-Q1 2009-Q1 2010-Q1 2011-Q1 2012-Q1 2013-Q1 2014-Q1 2015-Q1 2016-Q1 2017-Q1 2018-Q1 2019-Q1 2020-Q1 1992-03 1993-03 1994-03 1995-03 1996-03 1997-03 1998-03 1999-03 2000-03 2001-03 2002-03 2003-03 2004-03 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03
1.2 从三大产业重要分 项 领域解构
GDP 的表现
从三大产业主要分项产业对 GDP 的影响从 GDP 现价的角度来看， 一季度对
GDP 构成主要拖累 的 是 第 二产业的工业， ， 及 第三 产 业的批发零售业， ， 一季度的产值分别下降了
6423 亿元和
3209 亿元， ， 分别 拖累 累
GDP 下滑
2.72 和
1.76个百分点，对
GDP 的影响合计在六成以上 。
此 外 建筑业、交运仓储 业 和住宿餐饮业对一季度 的 拖 累 也较为明显， ，分别较去年同期有明显的下降17.5%、下降 14%和下降 35.3%。
Figure
3
我国三大产业的主要分项行业 G DP
的占比及历史对比（ % ）
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
资料来源：
Wind
资讯、世纪证券研究所
以上五大分项较历史同期均出现了明显的占比下降，今年一季度对 GDP
总体拖累合计在 6.6 各百分点。其它行业中金融业和信息技业表现相对稳定， 贡献了 1697 亿元和 503 亿元，合计拉动 GDP 增长 1.03 个百分点，也基本对冲了由农林牧渔、房地产业、租赁商务及其他行业形成的第二梯队的拖累。
1.3 本次疫情给一季度 带 来的经济损失是多 少 ？
从统计局发布的数据来看，2020
年在疫情的影响下一季度的名义 GDP
是 20.65 万亿元，同比下滑了-6.8%（不变价口径），虽然从名义 GDP 的绝对值来看，今年一季度较去年同期减少了 1.16 万亿元，但这个减少值只能反映了经济的部分缺口，它忽略了经济本身还具备自然增长的特征。
农林牧渔业:GDP占比 2016-Q1 2017-Q1 2018-Q1 2019-Q1 2020-Q1 工业:GDP占比
建筑业:GDP占比 交运仓储
租赁商务 3.8
3.5
批发零售业:GDP占比 信息技术
4.3
交运仓储业:GDP占比 建筑
4.5
住宿餐饮业:GDP占比 工业
31. .3 3
农林牧渔
金融业:GDP占比 5.2
房地产业:GDP占比 房地产
7.4
信息技术业:GDP占比 批发零售
9.1
租赁商务业:GDP占比 其它
19. .2 2
金融
10.3
其他行业:GDP占比 住宿餐饮 1.4
3000 1697 20 1500 1459
6.0%
13.2%
五大分项产业对 GDP 造成明显的拖累 503
354 10 0 0 -2.8% -1.8%
-1500 -1414
-3000 -711
-6.1%
-4500 -1765
-17.5%
-3209
-17.8%
-1522
-14.0%
-527
-9.4%
-10 -20
-30
-6000 -35.3%
-40 -7500 -6423
-8.5%
-50 对 GDP 同 比的拉动对 GDP 同比贡献率 -0.12 -2.72 -0.88 -1.76 -0.59 -0.67 0.53 -0.44 0.50 -0.33 -0.32 1.72 40.06 12.93 25.92 8.71 9.91 -7.82 6.46 -7.38 4.78 4.69
根据我们的测 算 ， 如果 在 没有疫情的情况 下 ， 考 虑 到经济在一季度大 概 率 可自然增长 长5.5%的 的 假设条件下， ， 一季度国内 名义 义GDP 生产总值应可 达到 到23.37万亿元，因而客观 上 一 季 度我国名义
GDP 因疫 情 少增了
2.72 万亿元。
Figure
4
我国三大产业主要分项产业的绝对额同比变化及同比
各产业分项GDP绝对额变化（亿元）
同比(按现价) -右 同比(按不变价) -右
资料来源：
Wind
资讯、世纪证券研究所
2.1 三月消费数据更多 的 是技术性修复而非 报 复 性 需求
（1 1 ）
疫情在国 内 和国外 均 存在影响力
从实际数据上看，目前基本上已推翻了疫情初期比照 SARS 的模型预估本次疫情后期将出现报复性消费的预期，主要原因是本次新冠疫情蔓延和恶化的程度非常快，死亡人数的增长及波及面也远超 SARS 疫情，它对经济的打击和影响力也是 SARS 疫情无法相比的。本次新冠疫情的发生时点在 1-2 月份，由于恰逢春节期间，虽然有利于全国进行居家隔离的操作，但在新冠疫情由内向外发散影响下，今年前两个月社会消费品零售总额大幅下降 20.5%，而 3 月虽然复产复工，但国内零售额仅仅增长了 1.5 个百分点至-19%，反映出预期中的报复性消费实际上并没有出现。
二 、 消 费呈 现 技 术 性修复
农林牧渔业 工业 建筑业 批发零售业 交运仓储业 住宿餐饮业 金融业 房地产业 信息技术业 租赁商务业 其他行业
（2 2 ）
国内的经 济 活跃度 未 达预期
此外，我们观察到 3 月虽然规上工业的复工率很高达到 99%，但中小企业复工率依然不到 80%，同期海外疫情处于高发阶段，国内的输入性病例及无症状病例依然存在，因而人们对外出消费的担忧心理尚未完全消除，虽然室外旅游型消费可见到较快的反弹，不过餐饮、服装、电影、KTV 等室内聚集性消费及娱乐活动的开工率仍明显不足，这也导致 3 月份...
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