下面是小编为大家整理的2020年城投债评级总结,供大家参考。
内容目录 2020
年城投债评级下调总结
................................................................................................ 4
2020
年城投债主体信用评级下调原因一揽
................................................................ 4
2020
年城投债评级上调总结 ................................................................................................. 8
评级上调数量
................................................................................................................. 8
评级上调省份特点
......................................................................................................... 8
新冠疫情冲击下，多数地区财政收入明显下滑 ................................................................... 9
财政收入负增长超过 10% 的省份
................................................................................ 9
其他财政收入下滑的地级市
......................................................................................... 9
国信证券投资评级
................................................................................................................ 11
分析师承诺
............................................................................................................................ 11
风险提示
................................................................................................................................ 11
证券投资咨询业务的说明
.................................................................................................... 11
图表目录
图
1 ：财政收入走势
.............................................................................................................. 9
图
2 ：
2020
年 1-7
月部分地区财政收入负增长超过 10% 的地区
.................................... 9
表
1 ：
2013
年- 2020
年城投债主体评级下调次数
.............................................................. 4
表 2 ：
2020
年城投债主体评级下调情况汇总 ...................................................................... 7
表
3 ：
2013
年- 2020
年城投债主体评级上调次数
.............................................................. 8
表 4 ：主体评级上调的城投债省份分布
............................................................................... 8
表 5 ：
2020
年 1-7
月财政收入较去年同期下降较多的地级市列表（单位：亿元）
.... 10
本文梳理
2020
年城投债评级调整情况。整体来看，城投债外部信用评级依然呈现易上难下的特征。
2020
年城投债评级下调总结 非金融企业信用债中，目前城投债只数占比超过五成。但统计下来，每年信用评级被下调的债券中，城投债评级下调只数明显少于产业债。
截至
9
月
4
日， 2020
年主体评级下调的城投债发行人仅
10
个，评级下调个数偏少。从下调原因来看，给民企代偿导致违约风险加大以及资产剥离是主流原因。
表
1 ：
2013
年- 2020
年城投债主体评级下调次数
城投债主体评级下调次数
2013
年
6
2014
年
3
2015
年
15
2016
年
14
2017
年
21
2018
年
14
2019
年
5
2020
年
10
资料来源：
WIND 、国信证券经济研究所整理；注：
2020
年为截至
9
月
4
日数据
2020 年城投债主体信用评级下调原因一揽 （1）
呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司（联合资信）：
①
公司被列入失信被执行人名单。公司与北京金策国泰投资管理有限公司（以下简称“金策国泰”）土地开发合作协议纠纷，因未在期限内履行生效法律文书确定的土地整
理义务，故被列入失信被执行人名单。目前，公司正就诉讼赔偿金问题与金策国泰进行充分协商，已报请市政府拟以公司实际所有、目前登记在内蒙古银行名下土地，依法按程序通过土地合作开发方式筹集资金解决金策国泰诉讼赔偿。根据公司提供的
2020
年
5
月
20
日征信报告， 2020
年公司新增未结清欠息记录及不良借款记录。上述事件对公司融资环境造成不利影响。②
公司需偿付债券规模较大，存在较大集中偿付压力，公司资金压力进一步增大③
公 司 延 期
披露
2019
年年度报告及
2020
年一季度报，公司最新经营、财务情况难以获取。
（2）
天长市城市建设投资有限公司（中证鹏元）：
公司对蓝德集团担保本金涉及金额过大，且涉诉，对公司带来较大的负面影响。由于国本控股有限公司（以下简称“国本控股”）资金未到位，原定的《化解蓝德集团债务投资合作协议》中约定的“天长市人民政府支持国本控股设立国本（安徽）电气股份有限公司
并购蓝德集团资产，且确保在未来
5
年内逐年按序时平均进度退出并解除公司为蓝德集团提供的由国本控股或其子公司承接债务中的所有担保”计划实际操作困难重重，目前国本控股已经退出上述协议。截至
2019
年末，公司对蓝德
集团及其子公司的未偿还借款的担保本金
13.87
亿元，仍面临很大的代偿风险。此外，因担保涉诉，公司多个账户已被申请强制执行，并被列入失信被执行人名单，严重影响公司的正常经营。
（3）
宿迁市湖滨新城投资开发有限公司（中证鹏元）：
①对运河文化公司、运 河文化创意园的担保出现实质代偿风险， 2019
年被出具带强调事项的审计报告。截至
2020
年
5
月末，被担保方运河文化公司
5.89
亿元（含
1.25
亿元保证金）
融资租赁款、运河文化创意园
1.13
亿贷款已出现实质性违约，公司作为担保人被法院判决承担连带清偿责任，并被列为失信被执行人，部分银行存款及土地使用权已被冻结，中兴华会计师事务所因上述事项对公司出具带强调事项的无保留意见的
2019
审计报告；目前最终解决方案的执行仍未落地，未来仍存在
较大不确定性。②资产流动性很弱。
2019
年末公司非受限可用货币资金仅
119.88
万元，同期应收款项增加
23.16% 至
48.83
亿元，占总资产的
44.66% ，对营运资金形成较大占用，且应收对象中部分民营企业存在一定回款风险；存货中城建工程成本短期变现能力弱，回款能力差，土地使用权中抵押及冻结比率较高，资产流动性很弱。③再融资能力或受限，面临较大的偿债压力。截至 2019
年末，公司有息负债合计
25.33
亿元，可用货币资金很少，现金短期债务比仅为
0.07 ，且因被列入失信被执行人，再融资能力受限，面临较大的偿债压力。④对外担保规模较大，仍存在较大的或有负债风险。截至
2019
年末，公司对外保证担保金额为
66.95
亿元，占净资产的
124.17% ，规模较大，其中对民营企业担保金额合计
8.18
亿元。同时，公司
2020
年
5
月
20
日查询的征信报告显示，对外担保中关注类余额
6.09
亿元，不良类余额
1.13
亿元，担保的民营企业信用质量较差，仍存在较大的或有负债风险。
（4）
四川金财金鑫投资有限公司（中证鹏元）：
①公司逾期借款金额增加，存在多笔未结清欠息。
2019
年公司逾期借款金额扩大至
3.20
亿元，且截至
2020
年
5
月末，公司逾期借款尚未偿付，需关注公司借款逾期对后续融资造成的影
响。此外，截至
2020
年
5
月
25
日，公司本部存在
3
笔未结清欠息，合计金
额
3,435.52
万元。②公司对外担保金额较大，涉及多起对外担保诉讼，存在很
大的或有负债风险。截至
2019
年末，公司对外担保金额合计
74.73
亿元，占期末公司净资产的
110.95% ，担保对象主要为国有企业，公司对外提供担保均未设置反担保措施。且考虑到
2019
年公司已出现多笔对外担保诉讼情况，法
院裁定公司应履行的担保代偿金额合计
9.52
亿元，账面价值
4.16
亿元土地已 被查封，公司存在很大的或有负债风险。③公司资产流动性很弱。
2019
年末 公司应收款项账面价值合计
29.89
亿元，占总资产的
25.09% ，其中应收平昌 县财政局
2.13
亿元已质押；土地使用权账面价值
64.23
亿元，其中
46.57
亿 元已抵押；投资性房地产抵押
1.01
亿元。以上受限资产合计占总资产的
41.71% 。
④
公司面临较大的偿债压力。截至
2019
年末，公司有息债务为
28.46
亿元，
其中短期债务为
15.25
亿元（包括本期债券需偿还本金
2.00
亿元），而当期末公司货币资金余额仅为
0.19
亿元，现金短期债务比仅为
0.01 ，且融资面临困难，整体面临较大的偿债压力。
（5）
甘肃平凉崆峒旅游集团有限公司（中证鹏元）：
①公司代建业务及旅游产品开发业务持续性差。公司代建项目均已完工结算，且无在建及拟建项目，代建业务持续性较差。
2019
年平凉崆峒山大景区管理委员会（以下简称“大景区管委会”）将崆峒山景区主要经营权移交至平凉崆峒山文化旅游发展有限公司
（以下简称“崆峒山文旅”），公司失去景区大部分收费权。受此影响， 2019
年公司旅游产品开发收入规模仅
3,058.86
万元，较
2018
年减少
7,157.03
万元。未来经营存在不确定，公司旅游产品开发业务持续性差。②公司或将面临很大的偿债压力。
2019
年末公司有息债务为
13.48
亿元，其中短期有息债务
7.54亿元，现金短期债务比仅为
0.01 ， 2019
年公司
EBITDA
为负值，或将面临很大的偿债压力。③公司存在未结清欠息。根据公司提供的
2020
年
4
月
1
日查
询的企业信用报告，公司于
2020
年
3
月
21
日发生欠息
26.87
万元，截至本评级报告出具日尚未结清。④公司资产整体流动性较弱，融资弹性较小。截至 2019
年末，公司应收款项占总资产的
28.26% ，大部分为应收政府相关部门款
项，回收时间较不确定；存货占总资产的
34.40% ，主要为与景区有关的土地及开发产品，变现难度较大；由公益性资产构成的其他非流动资产占总资产的 21.85% ；此外，公司部分资产已对外抵质押，资产整体流动性较弱。考虑到公司资产已有部分对外抵质押，未来公司融资弹性不佳。
（6）
遵义市播州区城建设投资经营（集团）有限公司（中诚信国际）：
①播州区财力下滑。
2019
年，播州区实现一般公共预算收入
14.30
亿元，同比下降 19.70% ，财政平衡率为
27.84% ，收支平衡压力进一步加大；同期，播州区实
现政府性基金收入
6.99
亿元，同比减少
8.85
亿元。②经营获现情况较差，应收类款项占比不断上升。
2017~2019
年，公司收现比分别为
0.02
倍、 0.03
倍和
0.15
倍，经营获现情况较差。截至
2019
年末，公司应收类款项占总资产的比重为
28.05% ，较上年末进一步提高，对公司资金形成一定的占用。③非标债务占比较高。截至
2019
年末，公司总债务为
121.03
亿元，其中信托、融资租赁等非传统性债务占比超过
60% ，公司融资环境趋紧。④短期偿债压力上升，债务偿还安排情况值得关注。截至
2019
年末，公司货币资金大幅下降至
3.22
亿元，货币资金 / 短期债务降至
0.17
倍，货币资金无法覆盖短期债务；另外，公司未来几年到期债务规模较大，债务偿还安排情况值得关注。⑤对外担保和受限资产占比较大。截至
2019
年末，公司对外担保金额为
71.52
亿元，占净资产的比重为
43.03% ，被担保对象较为集中且金额较大，其中部分被担保对象已出现过信用风险事件，公司面临一定的代偿压力。同期末，公司受限资产规模为
79.98
亿元，占总资产的比重为
24.92% 。
（7）
吉林省交通投资集团有限公司（中诚信国际）：
①公司拟将核心铁路资产划出，职能定位或将发生变化。公司拟将
196.91
亿元铁路相关资产带等额债务及相关工作人员划转至吉林省铁路建设投资有限公司（以下简称“吉林省铁投”），公司作为吉林省唯一铁路投资、建设和管理主体的职能定位或将发生变
化。②公司主营业务盈利能力进一步恶化。
2019
年公司收入明显下降，期间费用率极高，且政府补助大幅减少，盈利能力进一步恶化，需关注政府补助的持续性及其对公司经营亏损的弥补情况。③短期偿债压力较大，财务杠杆比率攀升。公司权益规模明显下降，财务杠杆升至较高水平，偿债指标进一步弱化。且公司短期债务规模仍处于较高水平，面临较大的短期偿债压力。④委贷不良回收和或有事项风险。公司委托贷款逾期本金大部分尚未收回，子公司吉林省长吉图投资有限公司（以下简称“长吉图投资公司”）存在承诺函或有事项，目前仍未有效解决。上述事项后续进展仍需持续关注。⑤跟踪期内公司项目处置无实质性进展，且投资进度缓慢。公司计划通过部分项目的转让以实现现金回流，但跟踪期内项目处置无实质性进展，后续处置面临较大不确定性。公司项目投资进度缓慢，未来业务前景不明朗。
（8）
韩城市城市建设投资开发有限责任公司（中证鹏元）：
①区域经济出现负增长，主要经济指标表现较差。
2019
年度，韩城市全年生产总值按可比价格计算，同比下降
1.6% ，经济实力有所削弱，规模以上工业完成总产值
736.1
亿
元，比上年下降
2.5% ，社会固定资产投资较上年下降
15.8% ，主要经济指标表现较差，外部环境较差可...
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